рынки

Друзья, непростое 1 пол. 2026 года подходит к завершению. 

Рынок снижается уже 16 недель подряд, считаю важным рассказать вам о том, как чувствуют себя наши стратегии автоследования.  

1️⃣ Стратегии достойно проходят текущую коррекцию. 

Доходность стратегий на 8 пп. сильнее индекса полной доходности с дивидендами с начала 2026 года (-6% vs -14% по индексу). 

Моя цель — опережать индекс на 15 пп. в год, среднесрочно это принесет чистую доходность клиентам на уровне 22% годовых (идем в графике).  

Я нахожусь в акциях всегда и опережаю индекс за счет выбора качественных и недооцененных компаний. 

2️⃣ Преимущество подхода в том, что мы НЕ пропустим рост. 

Да, нас затрагивают коррекции. 

Коррекции были летом-осенью 2024, в сентябре-октябре 2025, при этом после (в начале 2025 и в начале 2026) стратегии восстанавливались и перебивали новые максимумы. Я уверен, что так будет и на этот раз. 

Тем более, до новых максимумов не так и далеко. При достижении 2 600 пунктов по индексу, стратегии выйдут на новые хаи.  

Мать и дитя в последние 10 дней приобрели две компании — Ильинскую больницу и сеть клиник Здравица в Новосибирске. Разбираю эти сделки для вас.  


1️⃣Ильинская больница. 

Выручка 2025 = 3,891 млрд руб. (+6% г/г)

Опер. прибыль 2025 = 0,48 млрд руб. (возьму для оценки именно операционную прибыль, потому что общая прибыль в РСБУ, скорее всего, искажена прочими доходами и расходами)

Стоимость сделки = 8,5 млрд руб. (включая 1 млрд руб. долга) 

❌ Оценка Ильинской больницы (P/E) = 8,5 / 0,48 = 17,7. 

Мать и дитя отмечает, что «цена покупки недвижимости с оборудованием сопоставима с ценой строительства аналогичного нового госпиталя с нуля», при этом для меня сделка (по прибыли) выглядит дорого. 

2️⃣ Здравица (6 клиник в Новосибирске). 

Выручка 2025 = 0,992 млрд руб. (+9,3% г/г)

Прибыль 2025 = 0,026 млрд руб. 

Стоимость сделки = 0,9 млрд руб.  

❌ Оценка Здравицы P/E = 0,9 / 0,026 = 35, 35 прибылей — еще дороже. 

 ✔️ Доходности длинных облигаций к погашению уже 16+% (как при ставке 21% в ожидании ставки 23%). 

✔️ В таблице потенциалов уже 26 компаний с потенциалом выше 30%. Такой массовой недооценки акций за последние 3 года я не припомню.

✔️ У 20 компаний дивидендная доходность за 2026 год выше 12% к текущей цене (при КС = 14,25%). 

✔️ Оценки ряда компаний просто смешные — P/E Т-Технологий 3,3 при ROE 30% (!). Это как вообще. 

Уникальная ситуация.

Мне нравятся вот эти слова инвестора и миллиардера Г. Маркса, которые хорошо подходят для текущей ситуации на рынке:

В негативной среде чрезмерное уклонение от риска может заставить людей углубляться в тщательные, доходящие до абсурда исследования инвестиций и бесконечно перебирать дурные предположения. Во время паники люди тратят 100% своего времени на заботу о том, чтобы не допустить потерь… хотя им следовало бы тревожиться о том, как бы не упустить хорошие возможности.

Спокойствия вам, друзья! На мой взгляд, сейчас время, когда стоит искать возможности, а не уклоняться от риска.

Разбираю хороший отчет Совкомбанка и объясняю, почему акции не растут! 

✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 18,98 млрд руб. (+58% г/г), рекордная квартальная прибыль с 4 кв. 2024 года. 

Да, были разовые доходы (выгодная покупка Капитал Лайф), прибыль от торговых операций, но в целом — норм, результат воспроизводимый. 

Стоит помнить, что исторически 1 кв. наиболее слабый из всех. 

✔️✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 59,96 млрд руб. (+72% г/г, квартальный рекорд за ВСЕ ВРЕМЯ!) 

✔️ Процентная маржа расширилась до 6,85% (!). Ждем маржу выше 7%, о которой С. Хотимский говорил еще в феврале. 

❌ Резервы в 1 кв. 2026 = 23,15 млрд руб. (+93% г/г)

Спор «золото или серебро» обычно выглядит как выбор стороны. Но архив прогнозов показывает более интересную картину: выигрывали не те, кто громче всех защищал один металл, а те, кто вовремя менял вес между активами.

По нашей выборке золото оставалось главным объектом внимания: за 2019–2026 ему посвящено 8 562 прогноза против 393 по серебру. Но именно серебро в 2024–2026 стало нервным центром дискуссии: число прогнозов выросло с 49 до 138 в год, а консенсус резко раскололся.

В 2024 по серебру long-доля доходила до 96%, а к 2026 снизилась до 49%; short-доля выросла до 23%. По золоту консенсус был спокойнее: даже в 2026 около 65% прогнозов оставались long.

Закрытие вчера было на уровне 2 905. 

Дивиденды 233 руб. до налога (и 203 руб. после налога). «Налоговую» часть гэпа и еще 1% сверху Хедхантер уже закрыл (акции торгуются по 2 722 руб.). 

Текущая цена в 2 722 руб. — дешевая: 

• 6,8 прибылей и столько же денежных потоков 2026 года;

• 14,5% — дивидендная доходность 2026 года;

• Ключевой драйвер: разворот в динамике вакансий на фоне снижения ставки (апрельские данные по рынку труда меня обнадежили). 

Думаю, что на небольшом восстановлении рынка закроют гэп. 

Жду отчет за 1 квартал 2026 от Хедхантера 15 мая, внимание на рост выручки и работу с расходами (думаю, что прибыль сильно не просядет г/г). 

С небольшим восстановлением рынка вас. По-хорошему, наши акции должны стоить сильно дороже.

Больше обзоров российских акций читайте в моем тг-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

👀 Акции Ленты упали до 1 750 руб., на пике торговались по 2 300. 

С момента моей продажи после относительно слабого отчета за неделю акции упали на 14%. Очень существенно.  

Такими темпами скоро снова покупать придется, все-таки уже P/E = 5 и Лента снова самый дешевый ритейлер, пусть и без роста прибыли в этом году.

Больше обзоров российских акций читайте в моем канале: t.me/Vlad_pro_dengi